【iris剧照】台积电 ：赚钱逻辑变了 即使按现在的台积扩产计划

综合 · 2026-08-12 10:12:56

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，一个季度看不出来 
。同比涨37% ，

01.收入增长，黄仁昭在电话会上重申
，中国大陆收入的增速没跟上大盘 ，AI模型越来越大 ，客户一旦在这里验证了设计 、每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元 。平台结构在倾斜
。用测试芯片真正跑一遍，没换回对等的回报
。“成熟节点的客户
，

Gokul Hariharan在会上还追问，客户要达到同样的出货量，他相信从今天到2029年 、AI加速器等多种产品。本土代工替代正在蚕食其份额，前几个季度折旧在摊薄  ，超过了公司43亿美元的总收入增量。需求不减 。iris剧照部分被强劲需求和成本改善抵消。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元 。台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片 。一进一出，越先进的制程
，台积电这个季度的单片收入9271美元，公开希望竞争对手做起来，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”
，库存天数、但他在回答另一个问题时 ，今天剖析好就换一家；你得理解技术 ，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，迁移成本是天价。台积电总市值为2.07万亿美元。未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式
，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，

03.毛利率的高点过去了 ？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，与此同时 ，收入要等产能爬上去才确认 。

02.折旧利好消退，去年同期是76%。毛利率却持续往下掉，出货量涨3.9%
 ，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元，单价涨7.8%，谷歌的TPU
、

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，说明这一轮扩产花出去的钱，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。它有制程领先带来的平台切换能力。

收入来源也在变。摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、

管理层在电话会上拆解了原因。有一些变化值得关注。同比增长33.7%；净利润约224亿美元，它有能力涨价 。到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说 ，被问到要建几座厂时，这个季度多出来的收入  ，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走
。首次超过智能手机（2022年Q1），也就是放大了两成到七成
。这个变化从2025年下半年启动加速，环比增长23.8%，单片收入越高，

成本在涨 ，侧面给出了态度。2025年全年才409亿美元 ，超过指引上限 。可变成本这块 ，

一方面，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本 。英伟达的GPU 、选择一种技术 、

资产负债表也在变重。同比增长77.4% ，环比增长3.9%，中值452亿 ，原因是单片晶圆的售价涨了
。资本开支和折旧同时在加速，是台积电有平台分类以来的最高值。2030年 。环比再涨12%，摊到4336千片晶圆上，库存121亿美元 ，那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程 、这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。按占比粗算 ，美股夜盘却先涨后跌 。AI加速器确实是HPC里增速最快的部分 。一起工作，他的问题是 ，靠的是产品组合的升级 。卖了多少片晶圆
、台积电的收入“被动”跟着增长。其中折旧部分约1449美元，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价” ，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。

第一是制程组合在往上走。台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高” 。环比增长20%，

此前4月的电话会上，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，但把价格上升归结为制程组合 、魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，台积电如何应对。台积电单片晶圆的价值量自然就高了
。是AI芯片的必经工序）主导地位的公司 ，换来的是美国客户的就近制造，

需要注意的是
，“这个过程或许要五年” 。

至于先进封装，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，但Q3的指引说明，毛利率却提高了1.5个百分点 。

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，两者相乘正好是12%的收入增速 。客户锁定也越深
。

Q2 ，就得买更多片晶圆，准备产能，另一方面，环比涨7.8% ，不靠产能靠高端

台积电的收入 ，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。封装只有它能做 ，验收延迟，对于一家制造业公司算不上出众
，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，

从实际支出看 ，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7% ，

2纳米在2025年第四季度进入量产，前者是出货量
，它变大，毛利率稳在66%附近，2纳米技术的高效爬坡 ，本平台仅提供信息存储服务
 。

更长期的变化在报表结构里 ：折旧红利到头了 ，技术、这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，资本开支增速比收入更快。台积电的利润能不能覆盖这些投资，已超过全年指引下限600亿美元的四成 。AMD的MI系列、台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，粗略计算
，三分之二来自单片价格更贵。非折旧部分约1544美元
。至于中间会不会有下降，2026年指引进一步提高到35%至37% 。中值66%，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，到这个季度已经格外明显。意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价
。制造 、折旧压力也会随之后移 。台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元
，但毛利率给到65%到67%，2026年Q1为7%，

87天的库存天数是多是少，台积电是按片报价的，新产线的设备投入最大，成本先体现在报表里 ，假设客户的量产计划明确、相当于净利润的110.9%。

此消彼长 ，HPC占比超过40%、良率还在爬坡
，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，调好了IP、各家的定制ASIC，客户信任，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高 ，2025年Q2为9%。是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。营收占比从61%升到66% ，后者是单片收入，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”
，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点 。AMD的MI系列 、他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端） 。资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，2022年AI需求启动爆发时 ，

平台切换的另一面，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。

Elio表示，使在美总投资达到2650亿美元。没有更新数字。不是从7-Eleven买牛奶 ，单位可变成本下降了约6%
。

不过 ，这个数短期内只会往上走，各家CSP的定制ASIC，低于去年同期的约27亿。快于收入的12%，成本越来越重

拆解台积电的成本结构，FPGA、主要跟成熟节点有关。但3纳米以下不一样 ，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，

台积电的利润率接下来怎么走，但收入环比涨了12%，这要看后面几个季度 。靠的就是产品组合优化。爬坡量产 ，

这和一年前完全不同。三分之一来自多卖芯片 ，收入增速指引“略高于40%”，中介层和封装面积都在膨胀  。黄仁昭说 ，

财报超预期，他不确定。 魏哲家说，备料也最多
，上个季度是4174千片，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里 ，比Q2的67.7%低了1.7个百分点。先进制程受美国出口管制约束 
，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术 ，

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解。公司只是在给首批产品备料
，智能手机从26%降到22%，截至发稿，接下来只会越来越高。增量的对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元，

成本这一头的压力已经很清楚 。长期看 ，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。它就会长期停在高位 。希望对手能胜利，

HPC的需求接住了产能 ，台积电在定价和价值获取上有没有压力
？

魏哲家没有正面回答这个问题 ，是客户结构更加集中。

还有一个角度容易被忽略 ：AI芯片正在变大 。

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。客户的芯片面积越大 ，忠诚度低，应收天数从26天升到29天。跟过去不太一样了 。其中约10%到20%流向先进封装。帮台积电分担一些负载 。到这个季度贡献了3%的晶圆收入。同比涨14.6%。单位折旧成本上升了约15.5%，按绝对额算约24亿美元，2026年Q2又弹回1449美元 。一片晶圆上能切出的合格芯片越少。这也解释了资本开支为什么要大幅上调 ，需要互联的芯片越来越多，台积电的收入在涨 ，

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布 ，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。这笔账未来两三年就要计入。取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。都在其中。毛利率还涨了1.5个百分点 ，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率 。

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出 ，口径是等效12英寸片 ，Q2的单位成本涨了约90美元 ，平均每片成本约2993美元 。从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，

7月16日，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年
、Q2单季资本开支157亿美元，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，不到四年从半壁江山涨到三分之二。但都说明 ，

*题图来源于台积电官网 。花钱越来越快。都在走同样的路线 。2030年需求都格外强劲 ，存储厂的高毛利率是鉴于周期 
，对价格敏感度高，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。说明台积电的定价能覆盖新增成本 。假设收入还在涨、库存天数回落，更严谨。后期拉动到3%到4%。爬坡量产，北美收入占比78%
，这三个根本面从未转变 。每片卖多少钱 。台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，和Q1比，而台积电要的是把客户锁在这五年里。北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6% 。今年增速47%到57%
。台积电不单列AI加速器的收入 。占比的封装产能明显增强 
。HPC里包含服务器CPU、全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，CFO黄仁昭在电话会上说，成本也在涨。魏哲家的回应是，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、”

第二，HPC是手机的三倍 
。利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，谷歌的TPU、

芯片越卖越贵，平台组合和芯片面积的变化 ，主要看两个维度，收入约88亿美元，

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比、从359亿美元增强到402亿美元，麦格理的分析师向魏哲家提问 ：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注 ，

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